É mesmo justo comparar Bitcoin com versões mais jovens de gigantes da tecnologia como a Apple?
Um artigo recente de um colaborador da Cointelegraph Markets proclamou que „Bitcoin é a ’nova‘ Apple“, explicando como o preço do Bitcoin (BTC) poderia chegar a US$ 60.000 até 2023: „A Bitcoin fica perto do abismo da curva de adoção, e seu preço parece semelhante ao das ações da Apple em 2008, antes de irromper com um rally de 520%“.
A curva de adoção de tecnologia referida foi o famoso modelo de „difusão de inovações“ do Everett Rogers, publicado em 1962, que descreveu as cinco etapas através das quais a tecnologia se torna „difundida“ – ou seja, vai para o mainstream: inovadores, primeiros adotantes, maioria precoce, maioria tardia e retardatários.
Em 2008, a penetração do smartphone do fabricante Apple nos Estados Unidos foi paralisada em cerca de 11% e ainda estava esperando para atravessar o „abismo“, a lacuna entre o estágio de „adoção precoce“ e o estágio de „maioria precoce“ no léxico Rogers. Qualquer inovação técnica que valha a pena para atravessar esse limiar. O smartphone da Apple superou esse abismo, é claro: O uso explodiu, e o preço das ações da Apple subiu para a ionosfera. Bitcoin Code pode muito bem estar em um lugar semelhante hoje em dia.
Mas esta comparação, por mais satisfatória que seja, levanta algumas questões. A BTC é mesmo uma tecnologia – como rádios, PCs e smartphones – ou é algo diferente: única, sui generis – ou seja, em uma classe por si só? A penetração global da BTC está realmente próxima de 11% – sua suposta taxa de penetração nos Estados Unidos? Além disso, enquanto o uso de smartphones atravessou indubitavelmente o abismo há mais de uma década, como se extrapola o preço futuro da BTC do preço das ações da AAPL? Não deveria ser comparado com o preço dos smartphones?
A semelhança entre Bitcoin e Apple em termos de crescimento e adoção está realmente lá, mas em resumo, é justo comparar Bitcoin com versões mais jovens de gigantes tecnológicos como a Apple?
Não tão simples
Arvind Singhal, professor de comunicação da Universidade do Texas em El Paso, cuja pesquisa acadêmica se concentrou na difusão da inovação, disse à Cointelegraph que Bitcoin parecia de fato singular: „Ele tem enormes barreiras à adoção para a maioria dos indivíduos e opera em um espaço de múltiplas moedas familiares – e essa peculiaridade influenciaria muito sua adoção“.
Michel Rauchs, o chefe da Paradigma – uma empresa de consultoria focada no setor de ativos digitais – e uma antiga afiliada de pesquisa para o programa de pesquisa de moedas criptográficas e correntes de bloqueio no Centro de Finanças Alternativas de Cambridge na Universidade de Cambridge, disse à Cointelegraph: „Bitcoin não é uma tecnologia em si mesma, e qualquer comparação [com tecnologias tradicionais] é mal orientada“. Ele acrescentou: „É um sistema social/econômico“, uma nova ordem monetária que usa a tecnologia para representar sua unidade de contas. „A tecnologia é apenas um componente secundário, um meio para um fim“.
Além disso, pode ser importante aqui separar Bitcoin da tecnologia mais generalizada de cadeia de bloqueio em que participa – ou arriscar a aplicação errada da teoria da difusão da inovação de Rogers – sugeriu Theophanis Stratopoulos, Professor Associado da Cátedra PwC da Escola de Contabilidade e Finanças da Universidade de Waterloo, que explicou mais adiante à Cointelegraph:
„Quando os tomadores de decisão consideram se devem implementar a cadeia de bloqueio – em, digamos, sua cadeia de fornecimento – eles desenvolvem expectativas em termos do custo de fazer o investimento – por exemplo, pagar pela implementação do software – versus os benefícios, tais como aumento de receitas ou redução de custos. É a diferença de expectativas entre os tomadores de decisão que explica o ciclo de adoção que foi observado por Rogers“.
Mas Bitcoin não se comporta da mesma forma que outras tecnologias normalmente adotadas pelas empresas – como os sistemas de CRM, por exemplo. „Quando se trata de Bitcoin, é o preço esperado que leva as pessoas a ‚investir‘ em Bitcoin“. É uma questão de especulação, continuou Stratopoulos, mais próximo de um esquema em pirâmide do que de um gasto de capital. „Se eu acreditar que mais pessoas vão querer deter o Bitcoin no futuro, o preço do Bitcoin vai subir. Em um caso como este, faz sentido para mim ‚investir‘ hoje em vez de amanhã“.
Um paradoxo: Mais usuários, menos eficiência
Oliver von Landsberg-Sadie, o CEO e fundador do Grupo BCB – um grupo de serviços financeiros de ativos digitais – concordou que o ciclo de adoção do BTC era anômalo, dizendo à Cointelegraph: „A razão pela qual a trajetória de adoção do Bitcoin quebrou a formação com curvas de adoção estabelecidas é bastante técnica: a curto prazo, quanto mais usuários houver, menos útil será como moeda“.
Com mais usuários, a rede Bitcoin „auto-regula aumentando as taxas da rede à medida que o mem pool aumenta em períodos ocupados e expira em períodos mais calmos“. Mas isto torna a Bitcoin menos eficaz como um sistema de processamento de pagamentos. Como von Landsberg-Sadie explicou: „Quando as taxas são altas, ninguém vai pagar uma taxa de transação de $5 sobre um café de $5“.
Muitas soluções técnicas foram propostas para resolver este dilema, algumas sob a forma de garfos, outras como o projeto Lightning Network que faz uso de uma segunda camada, „mas nenhuma ficou realmente presa no protocolo Bitcoin central, que tem sido o mais lento a evoluir“. A boa notícia é que ele está evoluindo, e o aumento das transações fora da cadeia está reduzindo barreiras, mas tudo isso significa que não se pode esperar que o Bitcoin siga uma curva clássica de adoção técnica do Rogers, de acordo com von Landsberg-Sadie.
Volatilidade de preços em 2008 e 2020
Quando a penetração dos smartphones americanos estagnou em torno da marca de 11% em dezembro de 2008, o preço das ações da Apple se tornou volátil – a volatilidade de três meses ficou em 92%, de acordo com o artigo Cointelegraph de 6 de julho. Em junho de 2020, com a penetração do BTC em 11%, a volatilidade de três meses foi de 64%, de fato também um valor muito alto.
Mas Stratopoulos não foi impressionado. „Eu não compararia a Bitcoin ao desempenho da Apple ou da Amazon ou de qualquer outra empresa de alta tecnologia“. O ciclo de adoção de Rogers se aplica às inovações – tecnologias emergentes – e não ao preço das ações“. Kevin Dowd, professor de finanças e economia da Universidade de Durham, no Reino Unido, concordou, dizendo à Cointelegraph:
„Como a BTC é uma forma de produto, então a comparação natural é com o produto smartphone da Apple. O preço das ações da Apple pode ter aumentado fortemente, mas a melhor comparação é com o preço dos smartphones, que não o fizeram“.
„É relativamente fácil encontrar correlações“ – como entre AAPL em 2008 e BTC em 2020, comentou Stratopoulos. „Isso não significa que haja uma causa“, ou pode ser apenas uma correlação espúria.
Em que estágio está o Bitcoin?
O que, então, pode ser dito sobre a adoção da Bitcoin? Se medido pela consciência – por exemplo, o reconhecimento do termo Bitcoin – „então ele já entrou no mainstream“, disse Rauchs. Uma pesquisa da Blockchain Capital relatou 89% de conscientização da Bitcoin nos Estados Unidos a partir da primavera de 2019. Uma pesquisa da Autoridade de Conduta Financeira do Reino Unido realizada em dezembro de 2019, que foi publicada recentemente, constatou que 73% ouviram falar de criptografia, em comparação com 58% em 2019.
Quanto à propriedade do BTC, a pesquisa da Blockchain Capital relatou: „No total, 9% da população [dos EUA] possui Bitcoin – incluindo 18% dos que têm entre 18 e 34 anos e 12% dos que têm entre 35 e 44 anos“. A empresa relatou originalmente 11%, mas isso foi corrigido posteriormente. Na pesquisa do Reino Unido, por comparação, estima-se que „3,86% da população em geral possui atualmente moedas criptográficas“. Isto projeta para aproximadamente 1,9 milhões de adultos dentro da população do Reino Unido (mais de 18 anos) de aproximadamente 50 milhões.
Rauchs considera a menor adoção no Reino Unido „mais realista“ se generalizando; isto é, ele atribuiria a propriedade criptográfica a 3%-5% da população global, o que também inclui a propriedade indireta – por exemplo, indivíduos que participam de um fundo de pensão que investe em Bitcoin. Mas isto significa claramente que todo o cripto está na primeira metade da fase inicial de adoção – em nenhum lugar perto do chamado abismo.
Não é muito diferente para a tecnologia da cadeia de bloqueios. Stratopoulos foi co-autor de um trabalho sobre a adoção da tecnologia da cadeia de bloqueio – exclusiva das moedas criptográficas – que concluiu: „Apesar da recente propaganda, a taxa de adoção atual é relativamente baixa, e a cadeia de bloqueio ainda não se tornou mainstream“.
Diferentes aplicações, diferentes cenários de adoção
Bitcoin significa claramente coisas diferentes para pessoas diferentes. „Seu uso mais popular hoje é como uma reserva de valor, enquanto em 2011, seu uso principal era como um método de pagamento – para jogos“ e outros propósitos, disse Rauchs. Dependendo de suas aplicações, são possíveis diferentes cenários de curva de adoção. Por sua vez, Rauchs acredita que o uso futuro mais provável da BTC será como uma loja de valor alternativa, não soberana.
Segundo von Landsberg-Sadie, o verdadeiro padrão de adoção do Bitcoin será „mais como uma onda, oscilando mais alto a cada ciclo“. Nesta visão, „as maiores apostas são sobre os resultados mais extremos“: O Bitcoin ou vai se desvirtuar lentamente, ou se amplificar significativamente para o mainstream. Meu dinheiro está sobre este último“.
Em suma, BTC seguindo o mesmo padrão de crescimento da Apple parece ser uma versão divertida do que pode acontecer, mas, em última análise, não se deve questionar que „não se baseia em uma experiência estatisticamente válida“, como lembrou Dowd à Cointelegraph. Ainda assim, de acordo com vários especialistas, não faz sentido comparar a Bitcoin às tecnologias tradicionais „porque a Bitcoin não tem a capacidade de criar valor – seja na forma de aumentar receitas ou reduzir custos“, como observou Stratopoulous. Além disso, a penetração global da BTC está, sem dúvida, mais próxima de 4% do que a marca de 11% em que os smartphones estavam em 2008, imediatamente antes de serem comercializados.